看透了赌场，你就读懂了资本市场，明白了老孙和老贾玩的哪一套，就理解了为什么融创要收购乐视和万达。

　　我们先做一个这样的设想：假如有一天，你忽然发现一个好项目，只需投200万，未来5年内有80%希望赚到一个亿。

　　你有以下四种做法：

　　最传统的做法是这样的

　　用固定资产做抵押，从银行以年8%的利率借款200万，五年之后如果成功的赚到1个亿了，还掉银行的本金和利息之后，剩下的钱都是你的。

　　如果项目没有成功，你就只能宣布破产，所有资产被银行收走。

　　这叫贷款。

　　当下最流行的做法是这样的：

　　把项目做成路演方案，找到投资人，以200万出让20%的股份，因为你需要费用去做这个项目，事成之后投资人能得到1个亿的20%的分红，即2000万。

　　如果项目没有成功，投资人的钱打水漂，你至少领了5年的工资。

　　这个叫创业。

　　如果胆子大一点：

　　你可以面向全球开始募集资金，每个投资人根据出钱的金额数量占公司一定的股份，就可以分享公司未来的相应收益，出钱人之间可以交易自己所持有的股份。

　　按照P/E估值，你能募集20亿，市值变成100亿，机会一到就去套现。

　　这叫发行股票。

　　如果胆子再大一点：

　　你可以把这个项目切割成2亿份，然后公开零售这些碎片的“希望”，每份价值2块钱，然后设置一个头等奖（1000万）和若干个二等、三等奖。

　　这样未来的钱一下子就收回来了，收益较之其他方式更大，零风险。

　　这叫发行彩票。

　　你会发现这四种做法的风险越来越小，但是利润却越来越大。关键问题在于，四种做法的门槛越来越高。

　　第一种：有固定资产，关系够硬，银行才给贷款；

　　第二种：项目够好、人优秀，信用高，才有人投资；

　　第三种：一般人没戏，上市要审核，政策非常严格；

　　第四种：那就更不是普通人敢想的了，做做梦还行。

　　这个世界上好项目多的是，关键是看谁来做？用什么方式做？

　　同样的项目，不同身份、不同背景的人去运作，完全是不同结果。这就是挣钱、赚钱、发财、暴富的区别。当然，这也是当今财富运转的4种基本逻辑。

　　这种起源于西方主导的现代经济制度，把世界活生生变成超级大赌场，里面只有三种角色：

　　开场的人——各种市场游戏规则的制定者，比如各国的证券市场，自己搭建平台让别人来玩，一切都得听他们的。

　　坐庄的人——这种人被允许坐在台前直接参与博弈，比如企业家、资本家、明星创业者等等，他们依靠讲故事吸引外围的人押注他们，并得到最直接的分红。

　　押注的人——赌场里最多的人，他们只能在外围等着下注。比如股市的散户、或者边缘的创业者，他们总是被大盘或大势吸引，散户盯着大盘，创业者盯着大势，彩民紧盯着大屏，自己判断凶吉。炒股、投资、创业都是如此。

　　场子的人，他们只需维护好赌场的秩序，就可以坐享其成。

　　坐庄的人，都有一定话语权，他们靠讲故事就能把别人的钱吸入自己口袋。

　　而广大赌民，只能站在台下等着押注。彩民盯着中奖号、散户盯着大盘，打工者盯着好公司，创业者盯着大势，自己判断凶吉。

　　如果这种结构成立，以此为依据给社会的人来分层，我认为可以分为以下五层，如图：

 

　　第五级：彩民，把人生交给运气，往往一事无成；

　　第四级：股民，愿意发财，没途径，只好投机；

　　第三级：白领，勤勤恳恳，辛苦劳动，收入安稳；

　　第二级：创业者、小企业主，努力进取，有创意和想法，试图改变世界；

　　第一级：大企业家、资本家，努力维护现有世界，确保大局时刻掌控手中；

　　按照这个逻辑，世界很难出英雄，只能出枭雄。

　　开场子的实力最强是幕后大哥；有身份和能力强的人都在设计模式坐庄；芸芸众生和泛泛之辈只能瞅准机会去押注。

　　比如股市，股市设计原理看上去很美好：上市公司通过证券市场募集资金用于扩大生产，然后再将获得的收益分给股东（股票持有者）。

　　实际上，股民只关心股价变动，股票只是筹码和套利工具，还有庄家幕后操纵股价，变相获取散户钱财。

　　所以，股市里大多都是投机分子。

　　再来看看创业，一个个草根逆袭的神话被媒体包装出来，吸引了很多创业者参与进来，其中不乏有的人押上身家性命去“搏”一把。

　　当然大部分人都沦为了炮灰，少数一部分人依靠讲故事吸引了别人押注于他们，从散户变成了庄家，完成了身份的逆袭，然后卖给资本市场，这样未来100年的收益一次性都赚回来了。

　　现在创业市场培育企业家就像饲养场养猪一样。

　　他们通过“估值”的方式，把一个个初出茅庐的创业者快速催肥，动不动就身价上百亿，这就好比养猪场给猪喂激素是一样。

　　猪变大变肥了，但它们体内是狂躁的，而且会把整个社会都传染成狂躁病，这也是当今社会浮躁的一大原因。

　　楼市也一样，房子已经被投机者恶炒成了投资品。

　　投机者之所以要把一种民生用品转化成一种投资品，是因为人人都刚需的产品才更具投资价值。这遵循了“低价买进、高价卖出”的逻辑，所以才一轮又一轮的被拉高。

　　房价为什么很难跌，因为背后押注的人太多了，各种角色都有，这个场子必须得这样撑着。但是没有吹不破的泡沫，泡沫极限大时再破灭是可怕的。

　　所以中央发话：房子不是用来炒的，是用来住的。而且出台调控政策给楼市降温，坚决打击那些赌性十足的投机分子。

　　以上这三个场子都属于虚拟经济，这些虚拟经济都在玩“击鼓传花”的游戏，而且是互相打通的。

　　总之，货币从这个场子转移到另外一个场子，但就不转移到实体经济，所以现在实业才那么凋零。

　　此时此刻，广大普通百姓靠勤劳很难再致富，劳动者反而成了整个食物链中最被鄙视的一个底层。

　　当人类主流价值观普遍认为，获取财富不再靠“创造”而是要靠“投机”时，最危险的时刻就来临了。

　　因为这种不劳而获的投机思维传染性太强了，很快会引发全民押注或去坐庄，赌性大发的投入其中。

　　于是，你看到这场赌局最关键的时刻，万达选择不跟离场，乐视击鼓传花后跑路。融创玩起抄底ALL IN 梭哈，屁民仍沉迷赌场疯狂入局搏杀。

　　这种博弈逻辑如同一张天罗地网将整个世界笼罩。

　　一方面它悄然无声将整个社会的财富集聚到那一小撮人手里，社会贫富差距不断拉大，一方面大量资金被从实体经济中抽走，导致经济危机爆发的频率越来越高。

　　在《圣经》里，上帝说：你们每个人都有罪。蓦然自省，我们发现自己成了赌徒。

　　残酷是：我们进去了一个循环式的陷阱，每一天，都在不断上演一场场自相残杀的好戏。

　　更残酷是：眼看前面有坑，你还心甘情愿往里跳。

　　这仿佛是上帝为围困人类而设的一盘棋局，人类的智慧只能作茧自缚，就如同孙悟空大战佛祖的五指山，再伟大的本领也破解不了这命运般的棋局。

　　按照这种既有的经济制度和模式，整个社会的所有优势资源都会流动到强者的手里，从而造成富人越来越富，穷人越来越穷。

　　于是社会的消费能力不断衰减，然后就是产品大量过剩。而且富人会不断的给社会设置门槛，从而形成了社会的分层，最终造成了社会的不平等。

　　试想：如果每一个人不用靠生产创造也能挣到钱，那么还会有谁脚踏实地的去劳动？

　　当大家都想着去靠炒、炒房、编织概念发财的时候，那些实干家必然被排挤，社会必然会出现隐患，等待我们的必然是秩序的重建。

　　一个理想的社会是什么样的？

　　它应该让每一个劳动者都有田可耕、有力可使、各归其位、各尽其才。

　　未来的社会结构应该从现在的金字塔形变成扁平状，在互联网精准、高效链接的帮助下，努力使每个人获得的财富直接跟自己创造的价值对等。

　　西方经济制度确实给世界创造了巨大的物质财富。但是人类历史也在反复证明：没有一种制度能够一直适用。

　　每当生产力进步到一定阶段，现存制度就会成为社会发展的阻碍，而且旧制度不会轻易退去，它的坚守会让世界变的荒唐、祸乱，直至崩溃。

　　而现在人类就处在这个变革交替的节点上……

　　现在，西方主导的全球经济体系陷入大萧条，说明西方经济体制已经穷途末路了。世界经济发展到现在再也发展不下去了。

　　所以，此时资本市场才会史无前例的澎湃汹涌，因为这是全球大赌场的最后一次搏杀，所有人都努力在赌局结束前，拼命ALL IN 梭哈，储备冬眠。

　　这正是中国经济跟西方经济制度分道扬镳的关键时刻，我们一定不能完全照搬西方走过的路，而是要为世界探寻一条更具普世价值的大道。

　　世界和中国，真正需要践踏实地的创造者以及领导者，他们懂创新、有文化、携带正能量，以创造为己任，引领社会不断前进。在这个变革的风口，中国也许正面临最好的机遇。

　　这一次，质押乐视股权的是孙宏斌！

　　为了获得资金，贾跃亭一次次把乐视网股权质押出去。不过，这次质押股权的不是贾跃亭，而是孙宏斌。这或许证明买买买的孙宏斌，并非不差钱。

　　前几年，乐视在手机、影视和汽车等多个领域扩张，为了应对资金不足的问题，贾跃亭一直将公司股权进行质押，获得现金流支持旗下公司发展。

　　这一次，质押乐视股权的不是贾跃亭，而是乐视网新任董事长孙宏斌。房地产行业属于高杠杆运营，融资能力甚至是企业的核心竞争力。在银行相对的缩贷，国内发债受阻的情况下，融创选择美元债以及质押乐视股权，说明融创资金并非那么宽裕。

　　一再强调融创不差钱的孙宏斌，也遇到了资金不足的问题。或许，资本大佬的话听听就算了，不能完全当真。岂不闻坊间广为流传的段子：“不当董事孙宏斌，下周回国贾跃亭”。

　　吃下了乐视，需要资金解决乐视错综复杂的债务问题，拿下万达文旅，虽说价格低廉，后期却要大量资金开发。

　　高杠杆之下的激进扩张，稍有不慎，有可能重蹈当初顺驰的覆辙。比起十几年前的顺驰，这次孙宏斌的赌局更大了。

　　质押全部乐视股权

　　近期，为融资需要，融创将所持有的1.7亿股乐视网股票，质押给中信信托，占乐视网总股本的8.56%。这次被质押的股票，是今年初融创中国从贾跃亭手中受让而来。

　　根据8月12日乐视网公告显示，公司接到持股5%以上股东天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司（以下简称“嘉睿汇鑫”）的通知，获悉嘉睿汇鑫的实际控制人融创房地产集团完成一笔融资。

　　根据乐视网停牌前30.68元的价格计算，融创本次质押股权的市值为52.37亿元。比起融创当初买入的60.41亿元成本，已缩水8亿元。

　　股权质押融资一般都要打折，折扣率根据企业的资质和不同企业及行业的区别有不同，通常在三折至七折之间。

　　由于乐视网遭多家机构看空，评估价格应难以按30.68元的价格计算。据悉，上投摩根基金与银河基金均将乐视网股价从停牌前价格下调3个10%，即估值价格调整为22.37元。

　　如按22.37元计算，融创质押股权的市值仅为38.18亿元。打七折、六折、五折，分别能融得26.73亿元、22.91亿元和19.09亿元。

　　融创并未表示股权质押这笔资金用在何方，或许，融创这笔质押是为了偿付到期私募债。

　　2015年，乐视网发行过2只总额为19.3亿元的私募债，这两笔私募债均附第二年投资者回售选择权，两只债券分别在2017年8月3日和9月23日面临回售。

　　激进扩张下资金偏紧

　　房地产是重资产行业，拿地，项目运营，销售都需要资金支持。而一个项目从拿地，到销售回款，一般需要两三年时间。没有融资能力，房地产企业便难以维系。融创“不差钱”？不存在的。

　　买买买的风光无限，掩饰不了融创的高负债问题。截至2016年年底，融创的账面现金确有698亿元，但有178亿元资金是受限的，融创现金及银行结存只有520.86亿元。

　　分析融创现金流量表可得，公司筹资活动产生的现金流净额达592.30亿元，经营活动产生的现金流净额仅有46.16亿元。由于融创并没有大规模股权融资记录，说明520亿元可支配资金中，大部分来源于债务融资。

　　净负债率是衡量房企负债率的重要指标，截至2016年末，万科、碧桂园、中国海外发展、华润置地、保利净负债率分别为25.9%、49%、7.3%、23.8%和55.2%。

　　而融创的净负债率则高达121.5%，如果把去年发行的100亿元永续债归在债务项下，其净负债率将达到208%。

　　这与之前恒大高负债拿地有相似之处，大量举债拿地，房价暴涨后便可以挣个盘满钵满。土地是房地产最重要的原料，大量拿地的结果是，之后几年销量的猛增。

　　恒大在确定行业地位后，通过引入战略投资降低公司负债。业绩大涨伴随去杠杆，收获了净利润的大涨。

　　融创现在走的路，与恒大前几年相似。或许，这也是投资者看好融创中国的原因之一。年内以来，融创中国股价已从6.59港元（前复权）上涨至18.90港元，涨幅高达186.79%。

　　光从财务报表上看，融创有着惊人的债务比率。放在现实中，不管是乐视的土地储备，还是万达文旅的土地资源，都是以相对便宜的价格取得。房地产行业当年的销售收入第二年才会结算到营业收入，现在的高负债将在未来转化为营收和利润。

　　融创较低的拿地成本，以及业内较强的周转去化能力，也有利于现金回流降低负债压力。

　　融资能力与房市决定成败

　　支撑这一逻辑，需要不断融资保障企业资金链安全，同时，也需要楼市的持续火热，支撑融创高周转的模式。

　　为了获得资金，7月25日，融创通过先旧后新的方式配2.2亿新股，获得股权融资5.2亿美元。之后在8月2日，融创宣布又发行金额合计10亿美元的两组高息债券，票面利率分别为6.875%和7.95%。

　　据彭博行业研究计算，即便是在融创此前配股筹资5.16亿美元后，融创的债务股本比仍较2016年末高出50%左右。

　　对于杠杆率问题，融创行政总裁汪孟德曾表示：“管理负债率最核心的是管理现金流风险，管理现金流风险是一个最根本、最实质的目标。对我们来说，要把地拿对了，拿的项目所在区域、项目价格能保证快速销售和去化，这是最根本的。”

　　激进的扩张策略在市场整体向上的时候，可以弯道超车。然而市场从来都是风云莫测的，一旦行情变差，销量不振，激进反而容易成为绊脚石。

　　最近两年房价的暴涨，融创成了受益者，但是谁又能保证房市能够一直红火下去。根据下图统计局数据显示，一线城市商品房销售额已经开始同比下滑，这不得不令人担忧。

　　在地产全面调控的情况下，新楼盘领取预售证可能没有以往快速，这对于依靠高速周转回笼资金的融创来说，影响不小。融创的未来兴衰，或许已经和近期中国楼市绑定在一起了。

　　据悉，孙宏斌或已抵押了手中高达84%的融创股份，沽空机构FGAlpha明确表示“密切关注融创”。目前，融创的债务股本比高达3.49倍，债务驱动的过度投资，是沽空机构不看好的重要原因。