备受关注的中国联通混改方案在8月16日晚出炉。

　　中国联通（香港）股份有限公司发布《关于混合所有制改革有关情况的公告》，公告披露，联通混改方案包括引入中国人寿、腾讯、百度、阿里、京东等多方战略投资者，同时开展核心员工持股计划，总交易对价约为人民币780亿元。

　　公告显示，混改方案实施前，联通A股公司总股本为211.97亿股。通过混改，联通A股公司拟向战略投资者以非公开形式发行不超过90.37亿股，募集资金不超过人民币617.25亿元，并由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的约19.0亿股联通A股公司股份，转让价款约人民币129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性联通A股公司股份，募集资金不超过约人民币32.13亿元，上述交易对价合计不超过约人民币779.14亿元。

　　假设上述交易全部完成，按照发行上限计算，联通集团将合计持有联通A股公司约36.67%股份；中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有联通A股公司10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份，上述新引入战略投资者合计持有联通A股公司35.19%股份，形成混合所有制多元化股权结构。

　　公告中称，腾讯、百度、京东、阿里巴巴、中国人寿均参与投资。除以上企业外，苏宁、滴滴、中国中车（后也被中车方面否认）、网宿科技、用友、宜通世纪等也参与投资。

　　中国人寿以及BAT、京东等互联网巨头的确定入局，距离中国联通宣布进行混改有四个月零11天。2017年4月5日晚间，中国联通公告表示，拟以公司控股股东中国联合网络通信股份有限公司为平台，可能涉及联通A股公司的股份变动事宜。

　　在此之前，中国联通董事长王晓初曾在联通股东大会上称，中国联通混改需要与十个部委进行沟通，牵涉部门多，难度大，但希望越快越好。关于混改的目的，王晓初此前曾向外界表示，是为了响应政策，同时使得中国联通集团的营运更加市场化。

　　但在公告发布几小时后，当诸多市场人士还沉浸在为联通混改方案中牛逼闪闪的机构奔走相告时，中国联通就主动撤下了发布在上交所的与混改内容最接近的三条公告，而在港交所发布的公告并未撤回。

　　取而代之，8月17日凌晨，中国联通在上交所发布公告称，因技术原因，公司已申请继续停牌，将在三个交易日内披露重大混改试点及通过非公开发行引入战略投资者的预案及相关文件，并复牌。

　　市场人士分析称，中国联通此次发行方案与证监会2月最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》中四点要求中的两点有直接冲突。

　　定增新规要点大概有四：

　　一是，修订后的《实施细则》进一步突出市场定价机制，取消将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为，本次非公开发行股票发行期的首日。

　　二是，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。

　　三是，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。

　　四是，上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

　　再看联通混改方案，发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，但中国联通方案这一比例已达到42.63%。

　　同时，中国联通此次确定的非公开发行价格为6.83元/股，公告称不低于定价基准日（董事会第十次会议决议公告日2017年8月17日）前20个交易日公司股票交易均价，并伴有三年锁定期。

　　定增新规已明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，这一价格，相较公司停牌前20日均价仍有一定折扣，不知道具体定价基准日时，又会怎样。此外，A股和H股价格不同，如何定价也是技术难题。

　　定增价格和比例问题正是联通混改的最大技术性障碍，而这将考验监管层公平公正监管原则。如果继续按此方案实施，联通混改能否得到更高层豁免牌？